昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。

孙子兵法 ：形篇

孙子说, 古时善于作战的将领，总是先确保自己立于不败之地，然后静待战胜敌人的机会。己方不被击败，依赖于自身稳固的防御；能否战胜敌人，则取决于敌方是否露出破绽。

引申到股市交易中, 就是先让自己不会亏损, 然后耐心等待有利时机才进场交易以求获利。

巴菲特对投资者提出这样的忠告：“投资的一个基本准则就是要保住你的本钱。要冷静、耐心地等待机会，否则宁愿按兵不动。” 巴菲特认为要投资获利, 首先要做的就是避免损失。

要取胜，首先要做的是不要失败。

沃伦·巴菲特

巴菲特的这句话强调了避免亏损的重要性。在投资中，亏损远比盈利更难以弥补。试想想, 如果你损失了投资资本的50%，那你必须将你的资金翻倍才能回到你的资本最初点。如果你的年平均投资回报率是12%，那你就得花6年时间才能复原。因此, 先做到保本, 才来想着如何赚钱是至关重要的。

因此，首要任务是避免亏损，以确保投资组合的安全性。巴菲特为自己的投资订下了两条规则, 那便是

• 规则1 ：永远不要亏钱。
• 规则2 ：永远不要忘记规则1。

这两条规则强调了在投资决策中，保护本金的重要性。

规则一：永远不要亏钱。规则二：永远不要忘记规则一。

沃伦·巴菲特

先为不可胜 （避免亏损）

（孙子兵法 ：形篇）

巴菲特是极度重视避免亏损的人，保住资本是他所有投资策略的基石。巴菲特所提倡的“价值投资理论”, 并不是为了让投资者最大限度地获得利益，而是最大程度地规避风险。

那巴菲特是如何做到“先为不可胜”的? 巴菲特认为, 只要能以低于企业价值的价格购买并长期持有那些优质的企业, 而不是频繁在市场中做买卖, 便可有效的降低投资风险, 从而减低投资亏损的可能性。

另外, 巴菲特只选择投资优质企业。无论失败的企业多么便宜，他都不会投资这些企业。巴菲特给投资者的最重要建议之一便是：“以合理的价格收购一家优秀的企业比以优惠的价格收购一家普通的企业要好得多。”

巴菲特所说的优质企业, 应具备以下的条件：

1. 竞争优势（经济护城河）：这是巴菲特非常重视的因素。他喜欢投资那些在其行业中拥有竞争优势的企业，这些竞争优势可以包括品牌知名度、专利技术、成本优势、规模经济等。竞争优势有助于企业在市场上保持领先地位，抵御竞争对手的压力。企业的竞争优势就像是一条很宽的护城河, 围绕着坚不可摧的城堡，而且河里游满了很多鲨鱼和鳄鱼，完全可以抵挡任何尝试攻击城堡的入侵者。

2. 稳定和可预测的盈利能力：巴菲特偏爱那些具有稳定盈利能力的企业。这些企业在多个经济周期中能够产生稳定的现金流和盈利。这种稳定性使得投资者更容易为企业估算未来的现金流和价值。

3. 优秀的管理团队：巴菲特非常关注企业管理层的能力，并偏好由有才干和诚信的管理者所领导的企业。他认为，管理团队的能力对于公司的长期成功起着至关重要的影响。

在核实管理层的能力方面，巴菲特一般都会研究管理层是否能够将经营所得的收益进行合理的再分配或再投资，为投资者创造更大的利润空间。巴菲特认为，当一个企业能充分利用所得收益进行转投资，进一步扩大经营规模，那么它的发展将无限增大，因而能为股东带来更大的获利回报。

4. 良好的财务状况：巴菲特倾向于投资那些拥有健康财务状况的企业，这包括低债务水平、足够的现金储备和高盈利能力。这些因素有助于公司应对不时之需和利用机会发展业务。

5. 持续的竞争优势：除了拥有竞争优势之外，巴菲特还希望这些竞争优势能够持续，而不是短暂的优势。这意味着企业应该具备一定的可持续性，能够在未来继续维持竞争优势。巴菲特说：“对于投资来说，关键不是确定某个产业会对社会带来多大的影响力，或者这个产业将会增长多少，而是要确定所选择的企业是否拥有竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。因为那些具有长期持久竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报。” 因此，巴菲特在考察某个投资企业时，他往往会花费大量的时间去研究分析该企业是否具有长久的竞争优势。他认为, 如果一个企业具有这种长久的竞争优势，该企业就能在激烈的市场竞争中长久地立于不败之地。这对于投资者来说，取得高额的投资回报只是时间的问题。

6. 低资产重置成本: 资产重置, 就是指一个企业对其固定资产进行升级和更新, 以维持其经营和竞争力。资产重置成本高的企业一般拥有较多的固定资产，而且需花费大笔资金对其资产进行维护、升级、更新。巴菲特喜欢寻找那些无需大量资金支持就能增长的企业, 如可口可乐和喜诗糖果这样的企业。这类公司能通过其所拥有的无形资产来树立其在消费市场上的垄断地位, 而无需过度依赖于厂房和设备等有形资产的支撑。再加上这类企业对于生产技术的要求不高，因此公司无需花费大笔资金用于技术投资和设备更新。这样一来，企业就会因为超低的再投资成本，而可保留大量的现金收益，这些收益最终将分配给它的股东，可想而知，股东的收益就会逐年增加。

尽管巴菲特关注高质量的公司和管理层，但他也强调只有在合理的价格下才会投资。他不会盲目追购股票，而是等待机会以合理的价格入市, 并长期持有这些优质股票。这种综合的方法有助于降低投资风险，把因投资而遭受损失的可能性降到最低, 并提高投资成功的机率。

我们喜欢一家拥有持久竞争优势，并由能干且以业主为导向的管理人员经营的企业。当这些属性存在时，而且当我们能够以合理的价格购买时，这个投资就很难出错。

沃伦·巴菲特

以待敌之可胜 （等待时机）

（孙子兵法 ：形篇）

巴菲特以其价值投资哲学而闻名，他善于等待时机，以低于企业内在价值的价格购买那些优质企业的股票。通常，优质企业的股票价格往往居高不下且相对稳定，这使得投资者难以以折扣价购买。然而，市场偶尔也会出现购买优质股票的低价时机，如经济不景气、产业萧条、短期的突发事件、企业结构改变与战争等。一般人在这段不稳定时期都会对股市避而远之, 而巴菲特总是能够抓住这些机会，以折扣的价格购买优质企业的股票。巴菲特在其投资生涯中，寻找的就是这种以折扣交易股票的机会，他认为, 折扣越大, 获利机会就越大, 而亏损的风险也会越小。

为了让自己能随时捕捉这些机会, 巴菲特通常会保持大量现金储备，并耐心等待时机。一旦合适的机会出现，他便会果断而贪婪地以低价迅速抢购高质量股票。这便是巴菲特的“以待敌之可胜”投资策略。

机会并不经常出现。当下金雨时，用大桶接，而不是用顶针。

沃伦·巴菲特

孙子说: “故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。” 就是首先要先以保本为主, 不轻易出手, 一旦出手, 一定是最有把握获胜的投资。用合理价或低于内在价值的价格购买优质企业的股票, 买入时风险已降至最低, 只要耐心等待, 最终优质企业将为你的投资带来不俗的回报。